美伊谈判渐露曙光，能化成本支撑弱化—申万期货商品周报20260607

（来源：宏观与商品）

1、大势研判：

美国总统特朗普6月11日在社交媒体发文称，鉴于与伊朗磋商结果已提交至伊朗最高领导层并获得批准，他已取消原定于当晚针对伊朗实施的打击与轰炸行动。世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告称，受伊朗战争冲击影响，预计2026年全球经济增长率将从去年的2.9%放缓至2.5%。如果能源供应中断更加严重并伴随显著金融压力，2026年全球经济增速可能放缓至1.3%。

本周能化品种下跌。综合指数点位为3313.97，周涨跌幅为-1.55%。分类指数方面，工业指数点位为3099.96，周涨跌幅为-0.76%；农业指数点位为1726.70，周涨跌幅为0.08%；有色指数点位为4109.67，周涨跌幅为-0.74%；能化指数点位为1809.09，周涨跌幅为-0.66%；黑色指数点位为2556.40，周涨跌幅为-0.80%。

2、重点策略：

纯碱

5-6月国内纯碱期货价格重心总体震荡下移。基本面角度，5月下旬以来纯碱供需总体处于弱势格局。弱势的行情背后反映出一些供给端的问题一直存在且化解速度缓慢。最新全国库存为163.7万吨，环比增加0.56万吨。分地区数据来看，西北地区纯碱库存61.5万吨（环比下降1.2万吨）。华北地区纯碱库存25.5万吨（环比增加3.2万吨），华东库存10.1万吨（环比下降1.7万吨），华中库存12.8万吨（环比增加0.2万吨）。需求端，目前玻璃库存小幅回升，供需消化需求依然存在。短期日熔量有所下降，逐步进入下游淡季，上游玻璃供给的调节再度打开。关注供给收缩的程度，以及供需消化的进展，尤其是低利润状态下，市场消化会反复且缓慢。

展望后市纯碱行业开工率本周反弹，供需偏弱的长周期环境下叠加短周期的低利润状态，注定了纯碱的行业供给调结构过程为较为纠结，也需要时间。短期偏空的态势或延续。

风险提示：

各品种产业链供求变化不及预期。

报告正文

一、市场综述

二、热点品种

（一）聚烯烃

1、本周现货方面，线性主流价格8100-9050。拉丝主流成交价9650-10050。本周聚烯烃标品（LL、PP）生产比例，线性聚乙烯32.06%（前值本32.72%），拉丝聚丙烯生产比例18.27%（前值21.07%）。

2、本周PE美金市场，线性美金价1000-1100美元/吨。PP美金市场价格，保税区拉丝美金主流报盘在1140-1200美元/吨。

3、上周PE检修损13.47万吨，环比增加1.09万吨。上周PP检修损失30.16万吨，环比增加2.8万吨。本周石化库存72万吨。

元股证券:ygzq.hk

4、本周聚烯烃震荡回落。供给端，线性排产环比增加下降0.66%，拉丝PP排产环比下降2.8%。需求端，塑编开机率39%，环比持平。农膜开机率12.5%，环比增加0.8%。基本面角度，本周聚烯烃标品排产小幅下降，石化库存有所消化。下游需求端进入淡季。本周聚烯烃的波动更多来源于美伊谈判的反复带来的国际油价的波动。不过，从目前美伊之间谈判消息的趋势来看，总体趋向于谈判向好，因此，油价震荡回落。展望下周，预计聚烯烃户或延续震荡消化的过程。

（二）纯碱

5-6月国内纯碱期货价格重心总体震荡下移。基本面角度，5月下旬以来纯碱供需总体处于弱势格局。弱势的行情背后反映出一些供给端的问题一直存在且化解速度缓慢。长周期角度，纯碱行业由于产能增加，虽然开工率年度而言有所下降，但是总体产量居于行业高位。供给侧的调节虽然已经展开，但是市场总体处于供给充裕的大周期当中。中端周期层面，纯碱的供需平衡更加依赖供给端的调节来实现。实际上，行业开工率从5月中旬的80%逐步下降到75%，行业总体以供给收缩的方式来应对弱势格局。不过，在供给收缩的过程中，实际起到的平衡供需的效果较为有限。其中，供需角度而言，5月下旬实际是下游浮法玻璃需求旺季的尾端，玻璃日融量处于环比小幅增加，上游纯碱行业由于备货需求的存在供给收缩的难度增加。同时，利润结构而言，目前联建法装置的利润尚有余量。因此行业角度，天然碱和联碱工艺仍具备一定的竞争力。因此，纯碱端的上游开工率收缩留有一定的余地。这样的直接结果就是5月中旬以来，纯碱行业的整体库存水平仍然处于相对的高位。季节性角度，以往5至6月是纯碱产业总体是处于库存消化期，今年的情况而言，库存有待进一步消化。短期角度而言，一些前期检修的装置，短期也会回归。供需偏弱的格局在多个时间维度来看，难以快速改善。因此，从现货角度来看，让价销货就成为了产业自救的选择。相应地在纯碱期货也成为弱势的格局。

最新全国库存为163.7万吨，环比增加0.56万吨。分地区数据来看，西北地区纯碱库存61.5万吨（环比下降1.2万吨）。华北地区纯碱库存25.5万吨（环比增加3.2万吨），华东库存10.1万吨（环比下降1.7万吨），华中库存12.8万吨（环比增加0.2万吨）。

需求端，目前玻璃库存小幅回升，供需消化需求依然存在。短期日熔量有所下降，逐步进入下游淡季，上游玻璃供给的调节再度打开。关注供给收缩的程度，以及供需消化的进展，尤其是低利润状态下，市场消化会反复且缓慢。库存方面，全国整体库存7000万重箱，较上周累库74万重箱。分区域库存水平来看，河北地区的玻璃生产企业库存630（-60）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东736（+61）、广东1162（-10）、湖北754（+13）、江苏390（-8）（单位：万重箱）。

四、风险提示

各品种产业链供求变化不及预期。

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