长安期货范磊：冲突延续，油价关注三条要素

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　　截至目前，美伊冲突已经进行了六周之久。在清明假期之前，美国总统特朗普曾在公开讲话中表示，如果伊朗在未来不同意协议，那么将会在未来两至三周内加大对伊朗能源设施的打击力度，随后伊朗加大了对周边国家的打击行动，持续对美军基地、以色列军工设施及相关能源与金属产业目标实施导弹和无人机打击。同时在4月3日有消息称，在伊朗攻击科威特北部布比延岛的美军仓库后，美国通过两个友好国家向伊朗传递消息，提议停火48小时，但伊朗方面并未同意，反而以持续发动猛烈攻击回应美方这一提议。值得注意的是，4月6日是美军第11海军陆战队远征队抵达波斯湾区域的关键时间节点，考虑到美国提出的48小时停火协议，该军事力量的调度可能意味着美国在未来可能拥有对伊朗更为猛烈的打击能力，此因素或在近期导致中东地缘冲突再度朝不可控方向升级。

　　而对于地缘属性来说，近期需要关注的特殊要点可分为以下几点：

　　一、冲突的升级可能。考虑到前文中美国最新军事力量的调度，这可能导致美伊在冲突方面爆发出更为激烈的摩擦，不论是伊朗对美伊军事基地的轰炸，还是美国加大对伊朗的打击，都可能导致地缘情况出现升级。同时值得关注的是，美国曾在此前表态过会对伊朗的能源基础设施加大打击力度，此行动一旦出现，可能意味着伊朗在后续会加大对周边国家的能源设施打击力度。须知能源生产设施一旦遭受损失，这可能会造成全球范围内能源产能的急速下降，进而会对油价造成进一步的提振。

　　二、霍尔木兹海峡的通行情况。除了冲突的升级可能以外，海峡的具体通行情况也需要保持关注。此前伊朗公开表态将会完全封锁海峡，但近期有消息称伊朗将同意部分油轮通过，且伊朗提出的条件是先用过往船税补偿伊朗战争损失。这一点目前尚不能得知除了伊拉克以外的其他政治体的态度，但根据伊朗媒体的表述，在获得伊朗的许可后，24小时内有15艘船只通过了霍尔木兹海峡，这或意味着短期内海峡的通行情况出现了一定的缓解。但同样值得关注的是，目前根据船舶自动识别系统（AIS）实时数据显示，目前停留在阿曼湾和波斯湾海域的船只高达3504艘，这意味着即便目前有油轮通过，对于整体的停运数量来说也是杯水车薪。同时，伊朗最高领袖外事顾问在5日公开表示，若“再犯错误”，伊朗主导的抵抗阵线将以封锁曼德海峡作为反制措施，这表明若曼德海峡进一步遭到封锁，可能会导致全球范围内的能源供给情况更难在短期内得到缓解，将同样助推油价上涨。

　　三、双方的谈判意愿。从冲突爆发至今来看，伊朗方面在多名政治和军事领导人遭到美以“斩首”以后，表现出的外交态度十分强硬。不论是在美国此前公开表示与伊朗达成有效谈判成果后公开证伪，还是本轮美国提出停火48小时后表示会用更为强烈的攻势来回应，伊朗方面的公开诉求始终没有与美国达成一致。这可能意味着美伊在近期能够真的坐在一张谈判桌上进行和谈的可能性相对较低，并且将会从军事摩擦的层面进一步拉远双方的谈判距离。

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　　整体看来，近期原油的波动率水平虽然较冲突开始的一周时间略有下降，但整体的波动幅度并未明显放缓，同时油价的波动范围仍维持在高位。近期需要关注的要点整体都将以政治属性为核心驱动逻辑，这将导致商品属性与金融属性对油价的影响力度将进一步出现下滑。在政治属性方面，双方冲突的升级可能、海峡的通过情况以及双方的谈判意愿将是市场的核心关注点：若未来双方在外交层面做出让步或在军事摩擦层面出现降温，那么油价极有可能在短期内快速回吐溢价；但若未来双方继续保持当下的摩擦程度，甚至在外交手段失效后进一步出现冲突的升级可能，那么油价仍有可能再度刷新高度，而以上因素的关注节点可能都将聚焦于本周时间。基于此，近期对于能源品种的单边布局可能并不能取得有效的收益结果，而保护性策略以及基于高波动下的期权保护策略可能会取得更好的效果。仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情做出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。

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